SEC одобрила фонды с тройным плечом на биткоин и эфир: как работает ежедневный ребаланс и почему плечо тает на боковике

Что одобрила SEC

Заявку на изменение правил подала сама биржа Cboe BZX 10 августа, 14 августа SEC опубликовала уведомление о ней, а 2 октября одобрила. Речь о шести сериях траста VS Trust, который спонсирует компания Volatility Shares. Каждый продукт должен приносить за день результат, втрое больший дневного изменения своего базового актива: биткоина, эфира, золота, серебра, нефти или природного газа.

По данным Crypto Briefing и Coinpedia, это первое в США одобрение биржевых продуктов с тройным плечом на биткоин и эфир. Аналитик Bloomberg по ETF Эрик Балчунас назвал решение «большой победой» для Volatility Shares. Компания на этом рынке не новичок: у неё уже торгуются фонды с двойным плечом на биткоин и эфир, BITX и ETHU.

Решение заметно ещё и на фоне декабря 2025 года. Тогда, как писали The Globe and Mail и Yahoo Finance, SEC разослала письма девяти эмитентам, среди них Direxion, ProShares и GraniteShares, и приостановила рассмотрение фондов с плечом больше двукратного. Регулятор ссылался на правило 18f-4 закона об инвестиционных компаниях 1940 года: оно ограничивает риск фонда двумястами процентами от портфеля без плеча. Продукты Volatility Shares оформлены иначе. Это серии траста, которые регистрируются по закону о ценных бумагах 1933 года, и для их листинга понадобилось отдельное правило биржи.

Когда начнутся торги

Пока купить эти фонды нельзя. Одобрение правила листинга и запуск фонда — разные шаги. Прежде чем первая акция попадёт на биржу, должно вступить в силу регистрационное заявление по форме S-1. Сроков ни SEC, ни эмитент не называли, тикеры новых продуктов в сообщениях о решении тоже не приводятся. С самими монетами ждать не нужно: в VertEXchange можно обменять криптовалюту онлайн, и биткоин или эфир сразу придёт на ваш кошелёк.

Как устроено дневное плечо

Главное слово здесь «дневное». Фонд обещает тройной результат за один торговый день, а за неделю, месяц или год ничего не обещает. Вырос биткоин за день на 1% — фонд должен прибавить около 3%, упал на 1% — потерять около 3%. В конце каждого дня фонд перестраивает позицию, чтобы назавтра плечо снова было ровно тройным: после роста наращивает экспозицию, после падения сокращает. Это и есть ежедневный ребаланс.

Из-за него результат за несколько дней не равен утроенному изменению цены. Возьмём 100 долларов в базовом активе и 100 долларов в фонде с тройным плечом. В первый день цена падает на 10%, во второй вырастает на 10%.

Актив почти вернулся на место и потерял 1%. Фонд потерял 9%, в девять раз больше. Рост на 30% во второй день считается уже от 70, а не от 100, и до прежнего уровня его не хватает.

Распад плеча на боковике

Если такие колебания повторяются, разрыв растёт. Пять пар дней подряд по схеме «минус 10%, плюс 10%» оставят от 100 долларов в активе около 95, а от 100 долларов в фонде с тройным плечом около 62. Цена за десять дней сдвинулась на 5%, фонд лишился больше трети стоимости. Этот эффект называют распадом плеча, или волатильным распадом. Он тем сильнее, чем резче колебания и чем больше плечо.

На ровном тренде без откатов математика работает в обратную сторону: два дня по плюс 10% поднимут актив на 21%, а фонд с тройным плечом на 69%. Поэтому такие продукты рассчитаны на короткие ставки с понятным направлением, а при долгом владении в рынке без тренда их результат почти всегда хуже утроенного. Есть и крайний случай: если базовый актив за один день упадёт примерно на треть, фонд с тройным плечом потеряет почти всё.

К этому добавляется перекладка фьючерсов. Контракты с ближней датой приходится регулярно менять на следующие, и когда дальние стоят дороже ближних, каждая замена немного съедает доходность.

Что показали фонды с двойным плечом

Живой пример уже есть. По подсчётам издания 24/7 Wall St., которые перепечатала Yahoo Finance, с начала 2026 года по 5 августа биткоин подешевел на 26,8%, а BITX с двойным плечом потерял 55,9%, больше удвоенного падения. Чистые активы фонда, по тем же данным, сократились с $2,25 млрд в марте до $1,03 млрд в конце мая: сказались и падение цены, и отток денег. При тройном плече тот же эффект будет заметнее.

В фонде нет ни одного биткоина

Ни один из шести продуктов не держит базовый актив. Фонды на биткоин и эфир получают экспозицию через фьючерсы CME Group, остальные четыре тоже работают через фьючерсы. Покупатель акции владеет долей в трасте, а траст держит контракты на цену. Монет за ними нет.

Отсюда практические следствия:

• биткоин из такого фонда нельзя вывести в свой кошелёк, отправить или потратить: продать можно только акцию, и деньги останутся на брокерском счёте;
• акция торгуется в часы работы биржи, а биткоин круглосуточно и в выходные, поэтому движение цены за ночь или выходные фонд отыгрывает разом;
• доступ к позиции зависит от брокера, его правил и страны, где открыт счёт.

Спотовые биткоин-ETF держат настоящие монеты у кастодиана. На возвращение спроса на них ссылался Citigroup, когда поднял прогноз по биткоину до $113 000. Но и там у покупателя акции нет ключей. Чем хранение у посредника отличается от своего адреса, мы подробно разбирали в статье о разнице между кастодиальным и некастодиальным кошельком.

Плечо в деле: эта неделя

Как плечо ведёт себя на резких разворотах, рынок показал прямо перед решением SEC. 2 октября слабый отчёт о занятости в США поднял биткоин почти до $87 100, к 3 октября цена вернулась к $84 600, а принудительные закрытия позиций на крипторынке составили $433,6 млн, три четверти из них у тех, кто ставил на рост. Подробно это разобрано в статье про ликвидации на $433,6 млн после отчёта о занятости в США.

Фонд с тройным плечом устроен мягче фьючерсного счёта на бирже: его покупатель не получает маржин-колла и не потеряет больше вложенного. Но механика родственная. После падения фонд сам сокращает позицию, то есть продаёт подешевевшее, а после роста наращивает её по более высокой цене. Вместо одной ликвидации получаются ежедневные небольшие продажи внизу и покупки наверху.

Монеты на своём адресе

У биткоина или эфира в собственном кошельке нет ежедневного ребаланса, перекладки фьючерсов и маржин-коллов. Цена упала на 10% и выросла на 10% — монет у вас столько же, сколько было, а стоят они на 1% меньше, а не на 9%. Если нужен сам биткоин, в VertEXchange можно купить BTC за USDT в сети TRON без аккаунта, почты и телефона, и монеты сразу придут на ваш кошелёк. А если позже понадобится эфир, можно поменять биткоин на эфир без регистрации. Фонды с тройным плечом — отдельный инструмент со своей математикой, и её полезно понимать до того, как у новых продуктов появятся тикеры.